华泰证券：猪通胀将卷土重来透骨草科

华泰证券：猪通胀将卷土重来

[摘要]

2012年7月份，CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.1%；其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨1.5施肥%；消费品价格上涨1.7%，服务项目价格上涨2.0%。7月份，PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%。

PPIRM同比下降3.4%，环比下降0.8%。

评论：

7月，上中下游物价延续了前两个月的变化趋势，即成本端物价下滑速度快于成品端。不过，本月PPI下行加快，反映了总需求下行，企业需要降价才能出清的局面。

CPI层面，目前市场更多的担忧来自于国际粮价上涨的后续影响，如对国内粮价、饲料，进而对肉类价格的影响。粮食是供给有弹性，需求无弹性的产品，其特征是——供给的变动会较矮香薷需求的变动带来更大的价格波动。一直以来，我国的粮食处于供需紧平衡的状态，今年，由于生猪存栏量处于高位，对玉米的需求也较旺盛，属于玉米大年。尽管我国玉米的对外依存度不算很高，但进口量在逐渐增加是不争的事实。毫无疑问，国际粮价上涨会对国内粮价有一定带动作用。

但是，通货膨胀归根结底是总需求大于总供给形成的，在总需求无改善的背景下，物价下行的趋势不变。而肉类价格中，有两方面需要重视的因素：一是，肉类价格中流转环节的成本，大致构成终端价格的一半以上，而流转环节决定于总需求；二是，政府补贴饲料和替代饲料的因素可对价格压力有一定平缓作用。

展望：

1、在季节性因素影响下，8、9月份CPI环比通常为正，但由于基数原因，预计今年8、9月的CPI同比数据依然在2以下。到4田葱科季度，CPI同比将略有反弹。

2、当前国内的实际融资成本大于GDP增速的幅度加大，未来通缩的趋势将使得负债进入自我膨胀。预期央行会强制推行低债务成本，否则去杠杆将无法猪油果进行。